報告要點

事件描述科士達今日發(fā)布2013年中報,報告期內公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.27億元,同比增長9.90%%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.43億元,同比增長9.35%;實現(xiàn)EPS為0.21元。2季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.45億元,同比增38.40%;實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.25億元,同比增35.96%;2季度EPS為0.12元,1季度為0.09元。

事件評論

上半年收入增長9.90%,毛利率上升2.48%。上半年公司收入同比增長9.90%,其中傳統(tǒng)在線式UPS收入平穩(wěn)增長(5.87%),離線式UPS及光伏逆變器收入分別增長31.60%和65.62%。盈利方面,受毛利率較高的大功率在線式UPS及逆變器業(yè)務收入占比提升影響,上半年公司毛利率為31.01%,同比上升2.48%。

“行業(yè)+渠道”模式清晰,大客戶和海外市場突破漸獲成效。公司加大營銷平臺建設,深化“行業(yè)+渠道”的經營模式,逐步入圍中國聯(lián)通、移動、四大國有銀行等重大行業(yè)選型項目,上半年10K以上在線式UPS收入同比增長22.09%,10K以下在線式UPS收入下降4.55%。離線式UPS方面,因其運行成本低、效率高、體積小等優(yōu)點,近年在一些對供電質量要求不高的領域快速發(fā)展,上半年公司收入增長31.60%。公司海外市場銷售從后備機為主逐步擴大到性能較高的模塊機、在線機等產品,上半年同比增長12.08%。

逆變器逐步放量,印證光伏行業(yè)觸底回升判斷。上半年公司逆變器銷售106MW,收入同比增長65.62%。光伏補貼細則即將出臺,國內裝機規(guī)模將快速增長,同時由于下游占款賬期過長,小企業(yè)已經主動收縮了業(yè)務規(guī)模,逆變器行業(yè)供需關系得到改善,具備資金實力的上市企業(yè)將從中受益。

2季度收入同比環(huán)比均增長,毛利率上升至31.32%。2季度收入同比增長38.40%,環(huán)比增33.88%;2季度公司毛利率由1季度30.59%上升至31.32%,改善趨勢較為明確。

4G投資與進口替代有望驅動UPS業(yè)務增長,給予謹慎推薦評級。目前國內4G投資啟動在即,同時,隨著公司產品在國內市場的逐步滲透,價格優(yōu)勢將促進公司產品實現(xiàn)進口替代。目前公司在國內市場占有率約10%,國外產品占有率則達60%,后期4G投資與進口替代有望驅動公司UPS業(yè)務快速增長。

我們預計公司2013、2014年EPS分別為0.52、0.62元,對應目前股價PE分別為22、18倍,給予謹慎推薦評級。