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【齊魯證券】東方日升公司 2015 年一季度虧損2050 萬(wàn)元符合預(yù)期:公司發(fā)布2015 年一季報(bào),一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.43 億元,同比增長(zhǎng)50.08%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為虧損2050 萬(wàn)元,同比減少278.21%,對(duì)應(yīng)EPS為-0.03 元。公司在此前的一季度業(yè)績(jī)預(yù)告中預(yù)計(jì)虧損2000-2500 萬(wàn)元,一季報(bào)業(yè)績(jī)與預(yù)告一致,符合我們和市場(chǎng)的預(yù)期。
毛利率同比有所提升,匯兌損失致財(cái)務(wù)費(fèi)用顯著增加:公司2015 年一季度毛利率提升2.74 個(gè)百分點(diǎn)至19.98%;期間費(fèi)用率提升9.51 個(gè)百分點(diǎn)至24.22%,其中銷售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率分別降低0.72 與1.17個(gè)百分點(diǎn)至3.53%與5.57%,而財(cái)務(wù)費(fèi)用率大幅提升11.40 個(gè)百分點(diǎn)至15.12%,主要受匯兌損失影響。
一季度末資產(chǎn)負(fù)債率為53.58%,資產(chǎn)負(fù)債表整體保持健康。一季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加52 天至214 天,而存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加10 天至89 天;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流出2.74 億元,同比有所惡化。
增發(fā)加碼光伏電站,戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型運(yùn)營(yíng)商:公司是國(guó)內(nèi)較早一批從事光伏發(fā)電業(yè)務(wù)的企業(yè)之一,具有豐富的太陽(yáng)能光伏電站建設(shè)經(jīng)驗(yàn)。截止2014 年底,公司在海外投資建設(shè)超過(guò)100MW 的光伏發(fā)電項(xiàng)目,在國(guó)內(nèi)已建成和在建(含EPC)的并網(wǎng)光伏發(fā)電項(xiàng)目規(guī)模接近100MW,取得電站建設(shè)核準(zhǔn)或備案835MW。隨著光伏電站的商業(yè)模式走向成熟,電站的資產(chǎn)價(jià)值得到重估,公司也由EPC 模式戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向運(yùn)營(yíng)模式;公司計(jì)劃在2014-2016 年的三年內(nèi)通過(guò)自建、合作開發(fā)等方式將持有運(yùn)營(yíng)的裝機(jī)容量提升到1GW,將公司發(fā)展成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的光伏電站運(yùn)營(yíng)商。公司擬增發(fā)募集25 億元投資279MW 集中式與100MW 分布式電站,表明公司開發(fā)建設(shè)光伏電站的步伐大幅加快,也表明公司轉(zhuǎn)型光伏電站運(yùn)營(yíng)商的態(tài)度堅(jiān)決。
收購(gòu)斯威克效果初顯,后續(xù)資本運(yùn)作值得期待:收購(gòu)斯威克85%股權(quán),對(duì)上市公司業(yè)績(jī)?cè)龊衩黠@,資本運(yùn)作效果初顯。公司未來(lái)有望繼續(xù)利用上市公司平臺(tái)進(jìn)行資源挖掘與整合,完善產(chǎn)業(yè)布局,提高公司效率效益,實(shí)現(xiàn)企業(yè)快速發(fā)展。
限制性股票激勵(lì)計(jì)劃保駕護(hù)航,實(shí)際控制人參與定增彰顯對(duì)于公司發(fā)展的堅(jiān)定信心:公司此前發(fā)布首期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案),首次授予2700 萬(wàn)股,預(yù)留300 萬(wàn)股,合計(jì)3000 萬(wàn)股占公司當(dāng)前股本的4.616%。
首次授予價(jià)格為4.22 元/股,激勵(lì)對(duì)象包括公司董事、高級(jí)管理人員、其他核心管理人員、核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員、中層管理人員等業(yè)務(wù)骨干等共359 人。業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為2015-2017 年扣非后凈利潤(rùn)分別不低于2.5億、4.7 億、6.3 億元。較高的業(yè)績(jī)考核目標(biāo),顯示出公司對(duì)于未來(lái)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的信心;同時(shí),公司實(shí)際控制人大比例認(rèn)購(gòu)增發(fā)股份并鎖定三年,彰顯其對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展的堅(jiān)定信心。
投資建議:在不考慮增發(fā)與激勵(lì)攤薄股本的情況下,預(yù)計(jì)公司2015-2017 年的EPS 分別為0.39 元、0.73元與1.00 元,對(duì)應(yīng)PE 分別為35.7 倍、18.9 倍和13.8 倍,維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí),上調(diào)目標(biāo)價(jià)至18 元,對(duì)應(yīng)于2016 年25 倍PE。
風(fēng)險(xiǎn)提示:政策不達(dá)預(yù)期;電站備案或發(fā)電量不達(dá)預(yù)期;融資不達(dá)預(yù)期;斯威克盈利不達(dá)預(yù)期。
毛利率同比有所提升,匯兌損失致財(cái)務(wù)費(fèi)用顯著增加:公司2015 年一季度毛利率提升2.74 個(gè)百分點(diǎn)至19.98%;期間費(fèi)用率提升9.51 個(gè)百分點(diǎn)至24.22%,其中銷售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率分別降低0.72 與1.17個(gè)百分點(diǎn)至3.53%與5.57%,而財(cái)務(wù)費(fèi)用率大幅提升11.40 個(gè)百分點(diǎn)至15.12%,主要受匯兌損失影響。
一季度末資產(chǎn)負(fù)債率為53.58%,資產(chǎn)負(fù)債表整體保持健康。一季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加52 天至214 天,而存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比增加10 天至89 天;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流出2.74 億元,同比有所惡化。
增發(fā)加碼光伏電站,戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型運(yùn)營(yíng)商:公司是國(guó)內(nèi)較早一批從事光伏發(fā)電業(yè)務(wù)的企業(yè)之一,具有豐富的太陽(yáng)能光伏電站建設(shè)經(jīng)驗(yàn)。截止2014 年底,公司在海外投資建設(shè)超過(guò)100MW 的光伏發(fā)電項(xiàng)目,在國(guó)內(nèi)已建成和在建(含EPC)的并網(wǎng)光伏發(fā)電項(xiàng)目規(guī)模接近100MW,取得電站建設(shè)核準(zhǔn)或備案835MW。隨著光伏電站的商業(yè)模式走向成熟,電站的資產(chǎn)價(jià)值得到重估,公司也由EPC 模式戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向運(yùn)營(yíng)模式;公司計(jì)劃在2014-2016 年的三年內(nèi)通過(guò)自建、合作開發(fā)等方式將持有運(yùn)營(yíng)的裝機(jī)容量提升到1GW,將公司發(fā)展成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的光伏電站運(yùn)營(yíng)商。公司擬增發(fā)募集25 億元投資279MW 集中式與100MW 分布式電站,表明公司開發(fā)建設(shè)光伏電站的步伐大幅加快,也表明公司轉(zhuǎn)型光伏電站運(yùn)營(yíng)商的態(tài)度堅(jiān)決。
收購(gòu)斯威克效果初顯,后續(xù)資本運(yùn)作值得期待:收購(gòu)斯威克85%股權(quán),對(duì)上市公司業(yè)績(jī)?cè)龊衩黠@,資本運(yùn)作效果初顯。公司未來(lái)有望繼續(xù)利用上市公司平臺(tái)進(jìn)行資源挖掘與整合,完善產(chǎn)業(yè)布局,提高公司效率效益,實(shí)現(xiàn)企業(yè)快速發(fā)展。
限制性股票激勵(lì)計(jì)劃保駕護(hù)航,實(shí)際控制人參與定增彰顯對(duì)于公司發(fā)展的堅(jiān)定信心:公司此前發(fā)布首期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃(草案),首次授予2700 萬(wàn)股,預(yù)留300 萬(wàn)股,合計(jì)3000 萬(wàn)股占公司當(dāng)前股本的4.616%。
首次授予價(jià)格為4.22 元/股,激勵(lì)對(duì)象包括公司董事、高級(jí)管理人員、其他核心管理人員、核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員、中層管理人員等業(yè)務(wù)骨干等共359 人。業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為2015-2017 年扣非后凈利潤(rùn)分別不低于2.5億、4.7 億、6.3 億元。較高的業(yè)績(jī)考核目標(biāo),顯示出公司對(duì)于未來(lái)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的信心;同時(shí),公司實(shí)際控制人大比例認(rèn)購(gòu)增發(fā)股份并鎖定三年,彰顯其對(duì)于公司未來(lái)發(fā)展的堅(jiān)定信心。
投資建議:在不考慮增發(fā)與激勵(lì)攤薄股本的情況下,預(yù)計(jì)公司2015-2017 年的EPS 分別為0.39 元、0.73元與1.00 元,對(duì)應(yīng)PE 分別為35.7 倍、18.9 倍和13.8 倍,維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí),上調(diào)目標(biāo)價(jià)至18 元,對(duì)應(yīng)于2016 年25 倍PE。
風(fēng)險(xiǎn)提示:政策不達(dá)預(yù)期;電站備案或發(fā)電量不達(dá)預(yù)期;融資不達(dá)預(yù)期;斯威克盈利不達(dá)預(yù)期。
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